{"id":262582,"date":"2008-07-01T04:00:00","date_gmt":"2008-07-01T08:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/policyoptions.irpp.org\/issues\/la-main-invisible-du-marche-doit-parfois-etre-guidee\/"},"modified":"2025-10-07T20:07:43","modified_gmt":"2025-10-08T00:07:43","slug":"la-main-invisible-du-marche-doit-parfois-etre-guidee","status":"publish","type":"issues","link":"https:\/\/policyoptions.irpp.org\/fr\/2008\/07\/la-main-invisible-du-marche-doit-parfois-etre-guidee\/","title":{"rendered":"La main invisible du march\u00e9… doit parfois \u00eatre guid\u00e9e"},"content":{"rendered":"

En tant qu\u2019\u00e9conomistes, nous croyons tous que le syst\u00e8me des march\u00e9s concurrentiels et que des prix relatifs et mon\u00e9taires flexibles, gr\u00e2ce \u00e0 la d\u00e9centralisation des d\u00e9cisions et la dispersion des risques, est le meilleur moyen de faire l\u2019allocation des ressources et d\u2019\u00e9viter les situations de p\u00e9nurie, en plus de favoriser l\u2019efficacit\u00e9 et la productivit\u00e9. Tous les \u00e9conomistes savent que, lorsqu\u2019il n\u2019y a pas d\u2019ajustements par les prix, les ajustements doivent se faire par les quantit\u00e9s, ce qui est beaucoup plus difficile et douloureux \u00e0 mettre en \u0153uvre.\u00a0<\/span><\/p>\n

C\u2019est d\u2019ailleurs la raison pour laquelle la tr\u00e8s grande majorit\u00e9 des \u00e9conomistes favorisent le libre-\u00e9change et ne r\u00e9servent les mesures protectionnistes qu\u2019\u00e0 des situations particuli\u00e8res. La majorit\u00e9 des \u00e9conomistes favorisent aussi des monnaies ind\u00e9pendantes et des taux de change flexibles, toujours afin de favoriser les ajustements par les prix plut\u00f4t que par les quantit\u00e9s.<\/span><\/p>\n

Par ailleurs, s\u2019il est bon d\u2019introduire la rationalit\u00e9 \u00e9conomique dans les d\u00e9bats publics, il faut se garder de jeter le b\u00e9b\u00e9 avec l\u2019eau du bain et faire des march\u00e9s ce qu\u2019ils ne sont pas, ce qu\u2019ils n\u2019ont jamais \u00e9t\u00e9 et ce qu\u2019ils ne seront jamais, c\u2019est-\u00e0-dire des m\u00e9canismes parfaits d\u2019allocation des ressources. Il existe, en effet, un tr\u00e8s grand nombre de situations o\u00f9 la \u00ab v\u00e9rit\u00e9 des prix \u00bb n\u2019existe pas. Il serait trop long de les \u00e9num\u00e9rer toutes, mais le cas de la pollution et des produits polluants est celui qui vient spontan\u00e9ment \u00e0 l\u2019esprit.<\/span><\/p>\n

On a pr\u00e9tendu \u2014 et malgr\u00e9 l\u2019effondrement spectaculaire actuel de certains march\u00e9s financiers, certains pr\u00e9tendent encore \u2014 qu\u2019il n\u2019y aurait pratiquement pas de probl\u00e8me \u00e9conomique que le march\u00e9 ne puisse solutionner.<\/span><\/p><\/blockquote>\n

N\u00e9anmoins, on observe depuis un quart de si\u00e8cle, et cela semble avoir co\u00efncid\u00e9 avec l\u2019arriv\u00e9e au pouvoir des \u00e9quipes de Ronald Reagan aux \u00c9tats-Unis et de Mme Margaret Thatcher en Grande-Bretagne, l\u2019\u00e9mergence d\u2019une v\u00e9ritable religion la\u00efque selon laquelle le march\u00e9 serait une sorte de dieu omniscient, omnipotent et infaillible, lequel serait l\u2019unique instrument collectif pour atteindre le bien commun et l\u2019int\u00e9r\u00eat collectif, et cela en toutes circonstances. On a pr\u00e9tendu \u2014 et malgr\u00e9 l\u2019effondrement spectaculaire actuel de certains march\u00e9s financiers, certains pr\u00e9tendent encore \u2014 qu\u2019il n\u2019y aurait pratiquement pas de probl\u00e8me \u00e9conomique que le march\u00e9 ne puisse solutionner.<\/span><\/p>\n

Or, en fait, les march\u00e9s sont des institutions fragiles, tr\u00e8s influenc\u00e9es par le contexte politique g\u00e9n\u00e9ral, et ils sont tr\u00e8s souvent sujets \u00e0 des d\u00e9rapages et \u00e0 des d\u00e9faillances. Il y a m\u00eame des ressources pour lesquelles l\u2019exploitation par le libre march\u00e9 et le libre jeu des prix est tout \u00e0 fait contre-indiqu\u00e9e, comme la surp\u00eache des fonds marins l\u2019illustre bien.<\/span><\/p>\n

Adam Smith (1723-1790), le principal fondateur de la science \u00e9conomique, ne croyait certainement pas que les march\u00e9s fonctionnaient toujours parfaitement quand il disait : \u00ab Il est rare que les membres d\u2019une m\u00eame occupation se rencontrent, m\u00eame pour des r\u00e9jouissances ou du divertissement, sans que la conversation ne d\u00e9g\u00e9n\u00e8re en une conspiration contre le public, ou en une collusion pour faire hausser les prix. \u00bb<\/span><\/p>\n

Parce qu\u2019il y a telle chose que les cartels, les monopoles et la manipulation des march\u00e9s, cela nous conduit aux besoins de r\u00e9glementation des march\u00e9s quand le nombre de producteurs est restreint ou quand l\u2019int\u00e9r\u00eat public peut facilement \u00eatre flou\u00e9 d\u2019une fa\u00e7on irr\u00e9vocable.<\/span><\/p>\n

Et encore l\u00e0 il faut \u00eatre pragmatique, car la r\u00e9glementation est aussi un instrument qui peut facilement se d\u00e9traquer et produire des effets pervers. En\u00a0effet, il peut facilement y avoir des situations de surr\u00e9glementation ou de sous-r\u00e9glementation. Par exemple, il peut y aller de l\u2019int\u00e9r\u00eat des \u00ab r\u00e9glementeurs \u00bb de surr\u00e9glementer et de r\u00e9glementer tout et rien d\u2019une mani\u00e8re tatillonne. C\u2019est pourquoi les \u00ab r\u00e9glementeurs \u00bb doivent eux-m\u00eames faire l\u2019objet de surveillance. Mais la sous-r\u00e9glementation est beaucoup plus fr\u00e9quente, car elle est un produit du fonctionnement du r\u00e9gime d\u00e9mocratique.<\/span><\/p>\n

La premi\u00e8re chose qu\u2019exigent les pourvoyeurs de fonds aux partis politiques susceptibles de prendre le pouvoir, c\u2019est en effet d\u2019obtenir l\u2019assurance que les personnes nomm\u00e9es sur les organismes r\u00e9glementaires leur seront favorables. Cela ne prend pas beaucoup de corruption politique pour que l\u2019intention premi\u00e8re d\u2019une r\u00e9glementation de pr\u00e9server l\u2019int\u00e9r\u00eat public soit pervertie en une poursuite effr\u00e9n\u00e9e d\u2019int\u00e9r\u00eats particuliers.<\/span><\/p>\n

En tant qu\u2019\u00e9conomistes, on doit toujours se poser deux questions face \u00e0 une r\u00e9glementation en particulier : 1. Est-elle absolument n\u00e9cessaire ? 2. Si elle est absolument n\u00e9cessaire, est-ce qu\u2019on l\u2019applique efficacement et \u00e9quitablement ? Le grand probl\u00e8me vient de l\u2019intervention politique partisane dans l\u2019application des r\u00e9glementations.<\/span><\/p>\n

Le grand probl\u00e8me vient de l\u2019intervention politique partisane dans l\u2019application des r\u00e9glementations.<\/span><\/p><\/blockquote>\n

Si vous voulez savoir ce qui arrive lorsque des marchands, des industriels ou des banquiers s\u2019emparent de facto des organismes de r\u00e9glementation, vous n\u2019avez qu\u2019\u00e0 regarder ce qui s\u2019est pass\u00e9 sous l\u2019administration Bush-Cheney aux\u00a0\u00c9tats-Unis avec la Securities and Exchange Commission (SEC) et m\u00eame avec la FED. Ces organismes furent confi\u00e9s \u00e0 des personnes proches de l\u2019industrie qu\u2019ils avaient \u00e0 r\u00e9glementer, de sorte qu\u2019ils ne sont point intervenus lorsque les banques et les courtiers se sont mis \u00e0 faire des pr\u00eats obligataires avec des d\u00e9p\u00f4ts n\u00e9gatifs ou \u00e0 faire des placements risqu\u00e9s, pour ensuite transf\u00e9rer les risques \u00e0 des investisseurs tromp\u00e9s par les agences de cotation.<\/span><\/p>\n

Je souligne que la bulle sp\u00e9culative dans l\u2019immobilier et la crise bancaire am\u00e9ricaine qui s\u2019en est suivie sont en grande partie le r\u00e9sultat de l\u2019abolition de la loi Glass-Steagall, en 1999, qui d\u00e9fendait aux banques de se lancer dans le trafic de titres sp\u00e9culatifs. C\u2019est bien s\u00fbr le lobby des banques qui fit sauter le Glass-Steagall Act. La crise du \u00ab subprime \u00bb et du papier commercial adoss\u00e9 \u00e0 des actifs (PCAA) va servir pendant longtemps de r\u00e9f\u00e9rence \u00e0 ce qui arrive quand les march\u00e9s se d\u00e9traquent et que la r\u00e9glementation est suspendue ou paralys\u00e9e.<\/span><\/p>\n

Ici, au Canada, je vois que le ministre des Finances, Jim Flaherty, d\u00e9clare que les banques doivent s\u2019attendre, \u00e0 l\u2019avenir, \u00e0 \u00ab une r\u00e9glementation plus serr\u00e9e \u00bb. Mais c\u2019est un peu, beaucoup, comme de fermer la porte de l\u2019\u00e9curie quand le cheval s\u2019est d\u00e9j\u00e0 enfui !<\/span><\/p>\n

Et, au Qu\u00e9bec, on conna\u00eet tous l\u2019herm\u00e9tisme et la cartellisation de nombreux domaines d\u2019activit\u00e9 sous l\u2019\u00e9gide d\u2019une panoplie de corporations professionnelles qui d\u00e9fendent beaucoup plus des int\u00e9r\u00eats particuliers mercantiles que l\u2019int\u00e9r\u00eat g\u00e9n\u00e9ral, et qui p\u00e9nalisent lourdement les jeunes qui veulent entrer dans certaines professions.<\/span><\/p>\n

Un autre domaine relativement ignor\u00e9 est celui du fardeau d\u2019endettement maximal qu\u2019une \u00e9conomie peut supporter. En finance internationale, on sait, \u00e0 partir de l\u2019\u00e9tude des crises financi\u00e8res, qu\u2019un d\u00e9ficit dans la balance courante qui atteint le seuil du 6 p. 100 rend toute \u00e9conomie vuln\u00e9rable \u00e0 un exode de capitaux sp\u00e9culatifs et \u00e0 une crise des changes. Plusieurs croyaient que les \u00c9tats-Unis, d\u00fb au fait que le dollar am\u00e9ricain est une monnaie cl\u00e9, pouvaient \u00eatre exempt\u00e9s de cette r\u00e8gle.<\/span><\/p>\n

Aujourd\u2019hui, on sait qu\u2019il n\u2019en est rien, et que le dollar am\u00e9ricain peut s\u2019\u00e9crouler comme n\u2019importe quelle autre monnaie quand le d\u00e9ficit courant se rapproche du 6 p. 100. La flamb\u00e9e des prix du p\u00e9trole et des \u00ab commodities \u00bb est en grande partie une fuite du dollar am\u00e9ricain par des investisseurs qui sont d\u00e9sireux de\u00a0maintenir leur pouvoir d\u2019achat.<\/span><\/p>\n

La question structurelle de l\u2019importance des dettes non bancaires par rapport au produit int\u00e9rieur brut (PIB) ne re\u00e7oit pas beaucoup d\u2019attention dans les \u00e9tudes th\u00e9oriques, alors que le ratio des dettes sur le PIB peut \u00eatre un indicateur d\u2019importants probl\u00e8mes \u00e9conomiques \u00e0 venir. Ainsi, pendant des d\u00e9cennies (je parle ici encore de l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine), le ratio des dettes non bancaires par rapport au PIB s\u2019est maintenu autour de 100 p. 100. Autrement dit, les obligations et les hypoth\u00e8ques \u00e9mises et d\u2019autres formes d\u2019emprunt suivaient en importance l\u2019\u00e9conomie r\u00e9elle.<\/span><\/p>\n

Or, il y a un quart de si\u00e8cle, au d\u00e9but des ann\u00e9es 1980, quelque chose de structurel s\u2019est produit. Le ratio s\u2019est mis \u00e0 grimper, de sorte que, pr\u00e9sentement, il est au m\u00eame niveau qu\u2019il l\u2019\u00e9tait en 1932, soit sup\u00e9rieur \u00e0 300 p. 100. La d\u00e9pression \u00e9conomique qui a dur\u00e9, dans les faits, jusqu\u2019en 1942 aux \u00c9tats-Unis en fut une de d\u00e9flation des dettes.<\/span><\/p>\n

Voici quelques chiffres bruts tir\u00e9s du dernier rapport de la FED (Federal Reserve, \u00ab Flow of Funds \u00bb). Pour un PIB qui se situe aux environs de 13,5 trillions de dollars (en mesures am\u00e9ricaines et \u00e0 la fin de 2007), la somme de la dette publique (5,1 trillions), de la dette corporative (10,7 trillions), de la dette hypoth\u00e9caire (14,6 trillions) et des autres dettes est \u00e9gale \u00e0 48,8 trillions, soit plus que trois fois le PIB, ce qui donne un ratio de 361 p. 100 du PIB.<\/span><\/p>\n

C\u2019est ce qui me laisse croire que ce fardeau du surendettement des m\u00e9nages, des entreprises et des gouvernements est susceptible de peser sur l\u2019\u00e9conomie r\u00e9elle aux \u00c9tats-Unis pendant encore quelques ann\u00e9es. Les d\u00e9penses int\u00e9rieures des grands secteurs ont de fortes chances de se trouver ralenties par le besoin de ramener l\u2019endettement \u00e0 des niveaux plus faciles \u00e0 g\u00e9rer.<\/span><\/p>\n

La principale source de croissance viendra des exportations gr\u00e2ce \u00e0 une monnaie sous-\u00e9valu\u00e9e, et possiblement par un endettement public encore plus grand pour financer des guerres ou de grandes d\u00e9penses d\u2019infrastructure. Pour le Canada, cela signifie que les producteurs canadiens trouveront le march\u00e9 am\u00e9ricain moins hospitalier et beaucoup plus comp\u00e9titif au cours des prochaines ann\u00e9es.<\/span><\/p>\n

Tout cela survient quand trois grands cycles \u00e9conomiques sont en phase terminale et approchent de leur bas : le cycle de 54-60 ans d\u2019inflation-d\u00e9sinflation-d\u00e9flation (Kondratieff), lequel a d\u00e9but\u00e9 en 1949, exerce pr\u00e9sentement ses pressions d\u00e9flationnistes ; le cycle de la construction d\u2019une dur\u00e9e d\u2019environ 18 ans (Kuznets), lequel a d\u00e9marr\u00e9 d\u2019un bas en 1992, devrait atteindre un nouveau bas en 2010-2011, tandis que le cycle d\u00e9cennal en technologie (Juglar) souffre de l\u2019essoufflement du secteur de l\u2019ordinateur, et lui aussi devrait trouver un bas en 2010-2011.<\/span><\/p>\n

Tout cela pour conclure que le pr\u00e9sent ralentissement ou la r\u00e9cession actuelle (si elle est confirm\u00e9e), apr\u00e8s un rebondissement temporaire, pourrait perdurer encore quelques ann\u00e9es. Ce pourrait \u00eatre une p\u00e9riode de stagflation, c\u2019est-\u00e0-dire caract\u00e9ris\u00e9e par une croissance an\u00e9mique et par des hausses de prix dans la foul\u00e9e de la flamb\u00e9e des prix du p\u00e9trole et des produits de base.<\/span><\/p>\n

Comme le Canada a une p\u00e9tromonnaie, le trajet que suivra le dollar canadien au cours des prochaines ann\u00e9es sera sans doute le facteur qui influencera le plus l\u2019\u00e9volution de l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique et de l\u2019emploi. Je constate que la Banque du Canada s\u2019efforce depuis quelques mois de maintenir le dollar canadien autour d\u2019une parit\u00e9 avec le dollar am\u00e9ricain.<\/span><\/p>\n

La Banque du Canada sait bien que le Canada est menac\u00e9 de la maladie hollandaise et d\u2019une d\u00e9sindustrialisation importante dans les prochaines ann\u00e9es si le sc\u00e9nario du \u00ab peak oil \u00bb en venait \u00e0 dominer l\u2019\u00e9conomie mondiale. En effet, si nous entrons vraiment dans la p\u00e9riode du \u00ab peak oil \u00bb, avec des prix pour le p\u00e9trole qui pourraient d\u00e9passer 200 dollars le baril, l\u2019\u00e9conomie mondiale devra s\u2019adapter \u00e0 une transformation majeure dans les sources \u00e9nerg\u00e9tiques. Cela prendra du temps, \u00e0 cause du tr\u00e8s grand stock de capitaux reli\u00e9s au p\u00e9trole, notamment en mati\u00e8re de transport, de sorte que la stagflation dont j\u2019ai d\u00e9j\u00e0 fait \u00e9cho pourrait perdurer pendant encore plusieurs ann\u00e9es.<\/span><\/p>\n

Pour le Canada, cela pourrait signifier un dollar fort et surajust\u00e9 \u00e0 la hausse, pouvant atteindre possiblement 1,20-1,30$ US. Cela serait sans doute tr\u00e8s b\u00e9n\u00e9fique pour \u00e9touffer l\u2019inflation et pour les consommateurs, mais cela aurait vraisemblablement des cons\u00e9quences d\u00e9sastreuses pour la production et l\u2019emploi dans le secteur manufacturier du Qu\u00e9bec et de l\u2019Ontario, et m\u00eame dans celui de la for\u00eat et des mines et de tous les secteurs exportateurs ou en concurrence avec les importations.<\/span><\/p>\n

Comme il s\u2019agit d\u2019une situation particuli\u00e8re reli\u00e9e au fait que le Canada a de grands gisements en p\u00e9trole et en gaz naturel, j\u2019ai d\u00e9j\u00e0 propos\u00e9, et je le r\u00e9it\u00e8re aujourd\u2019hui, que le Canada imite la Norv\u00e8ge qui s\u2019est retrouv\u00e9e dans une\u00a0situation semblable il y a quelques d\u00e9cennies, et que le gouvernement canadien annonce la constitution d\u2019un fonds de richesse collective, en monnaies \u00e9trang\u00e8res, afin de g\u00e9rer la crise \u00e9nerg\u00e9tique qui s\u2019annonce.<\/span><\/p>\n

Pendant une p\u00e9riode d\u2019une dizaine d\u2019ann\u00e9es, le gouvernement canadien pourrait constituer un fonds de richesse collective de quelque 200 milliards.<\/span><\/p><\/blockquote>\n

Pendant une p\u00e9riode d\u2019une dizaine d\u2019ann\u00e9es, le gouvernement canadien pourrait constituer un fonds de richesse collective de quelque 200 milliards. Ceci permettrait de maintenir le dollar canadien \u00e0 l\u2019int\u00e9rieur d\u2019une fourchette qui emp\u00eacherait que l\u2019\u00e9conomie canadienne ne se d\u00e9sindustrialise fortement. Le flux des revenus d\u00e9coulant de ce fonds pourrait servir \u00e0 bonifier les paiements de p\u00e9r\u00e9quation vers\u00e9s aux provinces pour que ces derni\u00e8res puissent proc\u00e9der \u00e0 la reconstitution de leurs infrastructures de base.<\/span><\/p>\n

L\u2019\u00e9conomie canadienne est donc en meilleure sant\u00e9 que l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine. N\u00e9anmoins, parce qu\u2019environ 85 p. 100 des exportations canadiennes sont dirig\u00e9es vers les \u00c9tats-Unis et parce que la pouss\u00e9e des prix du p\u00e9trole devrait se refl\u00e9ter sur un dollar canadien \u00e0 la hausse, l\u2019\u00e9conomie canadienne devrait, elle aussi, ralentir dans les prochaines ann\u00e9es. Et si ce sera vrai pour l\u2019ensemble de l\u2019\u00e9conomie, ce le sera encore bien davantage pour le Qu\u00e9bec et l\u2019Ontario, dont les secteurs manufacturiers subiront le gros des contrecoups. Cependant, cette tendance lourde n\u2019est pas compl\u00e8tement in\u00e9luctable et peut \u00eatre amortie par des politiques \u00e9conomiques appropri\u00e9es. Du moins, c\u2019est ce que je souhaite.\u00a0<\/span><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

En tant qu\u2019\u00e9conomistes, nous croyons tous que le syst\u00e8me des march\u00e9s concurrentiels et que des prix relatifs et mon\u00e9taires flexibles, gr\u00e2ce \u00e0 la d\u00e9centralisation des d\u00e9cisions et la dispersion des risques, est le meilleur moyen de faire l\u2019allocation des ressources et d\u2019\u00e9viter les situations de p\u00e9nurie, en plus de favoriser l\u2019efficacit\u00e9 et la productivit\u00e9. 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